創業板注冊制改革后首單IPO被否案例引發市場廣泛關注。一家主要從事網絡技術軟件研發的企業，在經歷了多輪問詢與審核后，最終未能通過深交所上市委員會的審議。這不僅是注冊制下創業板首例被否的IPO申請，也為眾多沖刺資本市場的科技企業敲響了警鐘。
深交所在審核過程中，直指該企業的三大關鍵問題，這些問題集中暴露了其在持續經營能力、核心技術競爭力及內部控制方面的重大缺陷。
核心技術先進性與業務成長性的可持續性存疑。該公司的業務高度依賴于網絡技術軟件的研發，但審核發現，其核心技術在行業內并非獨家或顯著領先，相關軟件產品的迭代速度與市場競爭力未能得到充分論證。在問詢中，企業未能清晰說明其技術壁壘何在，以及如何應對行業快速技術更新帶來的挑戰。其報告期內的業績增長，部分依賴于少數非經常性大客戶訂單，主營業務收入的持續性和穩定性證據不足，導致上市委員會對其是否具備持續經營能力產生重大疑慮。
內部控制與財務規范性存在重大缺陷。審核關注到，該公司在研發投入的資本化與費用化處理、收入確認政策等方面存在不夠嚴謹甚至可能調節利潤的跡象。例如，部分研發支出的劃分標準模糊，可能為了滿足上市財務指標而進行不當會計處理。公司與關聯方之間的交易頻繁，定價公允性、資金往來必要性披露不充分，內部控制制度的健全性和有效性被打上問號。在注冊制以信息披露為核心的框架下，財務數據的真實、準確、完整是底線，任何疑點都可能成為“一票否決”的關鍵。
未能充分說明募集資金投向的必要性與合理性。該公司的募投項目仍集中在現有網絡技術軟件的升級與拓展上。結合其核心技術優勢不突出、市場空間論證不足的情況，上市委員會認為，大規模募集資金用于研發和擴產的必要性、合理性以及未來效益的可實現性均缺乏令人信服的依據。這反映出企業可能未能制定出清晰、審慎且與自身實力相匹配的發展戰略。
此次被否案例具有鮮明的標志性意義。它表明，創業板注冊制并非“上市捷徑”，而是設立了更加市場化、更注重信息披露質量與公司實質的“新門檻”。深交所的審核問詢緊扣“三創四新”（創新、創造、創意，新技術、新產業、新業態、新模式）的板塊定位，對企業的創新屬性、成長潛力和規范運作進行穿透式審查。
對于廣大擬上市企業，尤其是網絡技術軟件研發等領域的科技公司而言，此次案例提供了深刻的啟示：
- 夯實創新根基是核心：必須擁有經得起推敲的核心技術和持續創新能力，而非僅靠概念包裝。
- 規范運作是生命線：必須建立并有效運行完善的內部控制體系，確保財務報告的真實可靠，杜絕任何形式的“闖關”心態。
- 信息披露是試金石：必須坦誠、清晰、完整地披露業務實質、風險因素和募投邏輯，接受市場的嚴格檢驗。
首單被否案例的出現，標志著創業板注冊制審核的成熟與理性。它清晰地傳遞出一個信號：資本市場歡迎的是真正具備創新能力、治理規范、前景可靠的優質企業，任何心存僥幸、根基不牢的嘗試都將面臨嚴峻的考驗。市場各方應進一步適應注冊制下的新生態，中介機構須勤勉盡責，發行人須回歸公司發展的本質，共同維護創業板健康發展的市場環境。
